投资要点
   
事件:1月10日,公司公告:1)拟以现金支付方式收购自贡华燃所持有的雅安华燃等7家公司80%的股权,收购价格合计1.82亿元;2)因部分公司未缴足注册资本,公司将履行相应的出资义务,投资金额不超过1.11亿元。对此,点评如下:
   
外延进军城镇燃气,基本面迎来拐点。1)交易方案:公司拟以1.82亿元收购自贡华燃持有的雅安华燃等7家公司80%股权,并投资不超过1.11亿元用于缴足部分交易标待履行的出资义务。自贡华燃承诺7家公司2017~2019年度扣非后净利润分别不低于4800万元、6500万元和8400万元。7家公司80%股权总投资额2.93亿元,按照2017年承诺扣非净利润计算,估值仅7.6倍。2)收购标的业绩有望超预期。公司收购标的雅安华燃、隆昌隆尧、伊川华燃共获得25个乡镇的特许经营权,辖区中大部分乡镇的输气主管道都已经安装完毕,已经进入用户报装阶段。四川省油气资源丰富,天然气价格偏低,居民和工商企业有充足的动力使用天然气。预计在2017年至2019年管道初装费收入会随着用户的报装呈现爆发式增长,管道初装业务毛利率通常在50%以上,标的资产盈利能力有保障。公司还与自贡华燃约定:若目标公司在业绩承诺补偿期间的累计实现净利润超出其承诺数,则派思股份应将超出部分的10%奖励给目标公司的管理层。收购标的管理层激励到位,未来业绩有望超预期。3)进军城镇燃气行业,基本面迎拐点。公司主营调压站和燃气轮机辅机设备,为应对燃气电厂投资规模下降的不利影响,公司积极拓展天然气应用其他领域,如分布式能源、油气运营等新业务领域。目前公司新业务都处于投入阶段,加上股权激励摊销费用的影响,2016年前三季度净利润同比下滑81.75%。通过外延并购,公司将显著增厚收入规模和利润水平。此外,燃气经营企业现金流良好,将显著改善公司现金流状况。
   
增发募资6.85亿元,加速业务转型。1)增发方案:公司拟发行不超过8000万股,募集资金总额不超过6.85亿元,用于鄂尔多斯一期110*10^4 Nm^3/d天然气液化工厂项目(投入4.39亿元)、济南力诺2*1.8 MW天然气分布式项目(投入4090万元)、偿还银行贷款(1.06亿元)、和补充流东资金(9850万元)。目前公司增发申请已获证监会受理。2)业务转型加速。2016年上半年公司共签订天然气分布式能源项目框架协议14个,在建的济南力诺科技园项目、四平中心人民医院项目建设工作已经进入后期。LNG工程、天然气分布式能源项目的顺利实施将加速公司业务转型,形成新的增长点。
   
投资建议:维持增持评级。我们预计公司16、17年净利润分别为0.18亿、1.12亿,当前市值53亿。公司以燃气设备起家,外延并购进军城镇燃气市场。增发募资6.85亿,16、17年天然气分布式能源项目集中释放。推荐投资者关注!
   
风险提示:资产整合不及预期。