投资要点:
   
要点:派思股份11日发布对外投资公告,拟以1.82亿元收购自贡华燃持有的雅安市华燃天然气有限责任公司等7家公司80%股权,自贡华燃承诺7家公司2017-2019年扣非净利润不低于4800、6500、8400万元。 收购进入城镇燃气经营领域。7家标的公司主营所在城镇的燃气管道、安装及销售,经营区域分别为雅安市雨城区、四川省隆昌县、河南省伊川县、河南省上蔡县、河南省西平县、河南省方城县、河南省遂平县。雅安华燃、隆昌隆尧、伊川华燃采用收益法评估,预计2016年三家公司合计净利润501.63万元,估值合计2.37亿元(80%股权合计作价1.82亿元),对应47倍PE。方城华燃、上蔡华燃、西平华燃、遂平华燃采用基础资产法评估,净资产评估值分别为-4.53、-70.58、-36.55和-37.79万元,交易价均为0元。公司目前已有中游燃气输配零配件、下游分布式天然气业务,此次收购属于下游城镇燃气零售布局,进一步完善燃气产业链,将为公司带来新的业绩增长点。
   
定增项目拓展燃气上游。2016年12月公司发布非公开发行预案(修订稿),拟非公开发行不超过8000万股,募集资金不超过6.85亿元,用于鄂尔多斯一期110×104N m3/d天然气液化工厂建设(4.4亿元)、济南力诺派思2×1.8MW天然气分布式能源站(4090万元)、偿还银行贷款(1.06亿元)和补充流动资金(9850万元),发行对象全部为机构投资者,锁定期一年,目前方案已获得证监会受理。此次定增的主要资金用于鄂尔多斯天然气液化工厂建设,属于天然气产业链上游气源的布局,鄂尔多斯LNG项目辐射半径1000公里的销售范围,以华北地区为目标市场,定位为调峰用气气源、市政燃气、车用燃料以及天然气分布式能源站气源。项目的实施将使公司完成天然气全产业链布局,保障公司气源的稳定。
   
掌握分布式天然气最稀缺资源。在国家气改加速推进、分布式天然气开始崛起的背景下,公司大股东于15年9月收购荷兰小型燃气轮机OPRA控股权,我国小型燃气轮机进口依赖度高达90%,目前公司是行业内唯一拥有小型燃气轮机自主制造技术的公司,掌握分布式天然气领域发展初期最稀缺资源。在气价下行,天然气经济性优势不断上升,以及国家政策推动燃气普及率上升的大背景下,分布式天然气将成为下游最有景气度的子领域之一,公司在分布式天然气前瞻性的布局将为未来业绩爆发埋下伏笔。
   
盈利预测与评级。预计公司16-18年归属净利润为0.38、1.04、2.01亿元,对应EPS为0.10、0.29、0.55元/股。考虑此次收购的并表,预计公司16-18年归属净利润为0.38、1.52、2.66亿元,对应EPS为0.10、0.42、0.73元/股。参考同行业可比公司估值,考虑公司在行业内的稀缺性及次新股属性,给予公司2017年40倍PE,对应目标价16.80元/股,买入评级。
   
风险提示。(1)分布式天然气、LNG项目建设进度不达预期;(2)国际油气价格波动,天然气经济性下降。